Ordem TWAP

Uma ordem TWAP — preço médio ponderado pelo tempo — pega numa ordem grande e divide-a em muitas ordens filhas pequenas, libertadas a intervalos regulares ao longo de uma janela escolhida, de modo que a execução média fique perto do preço médio dessa janela e não do que uma única ordem a mercado teria varrido. A maioria das exchanges e terminais oferece-a como algoritmo de execução: define o tamanho total, a duração e por vezes um limite de preço, e o motor trata do fatiamento. O seu propósito é negociar uma posição maior do que o livro consegue absorver de uma só vez, sem pagar esse tamanho de uma assentada. O custo é aceitar a deriva do mercado durante a janela: se o preço lhe fugir, uma TWAP termina com uma média pior do que teria tido uma execução imediata. Isso torna-a má escolha quando tem uma visão direcional que precisa de exprimir agora, e boa quando está a reequilibrar, a acumular ou a sair de um tamanho que moveria visivelmente o livro. Duas notas práticas. Um relógio previsível é legível pelos outros participantes, pelo que as plataformas costumam acrescentar aleatoriedade ao intervalo e ao tamanho de cada fatia. E uma TWAP não elimina o risco de execução, distribui-o: uma falha ou uma suspensão a meio da janela deixa-o parcialmente executado com um remanescente por cobrir.